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　　【制药网 市场分析】有机构认为，当前国内CXO公司普遍面临“订单充足、量价双升”的红利期。随着前期积累订单的高效执行与业绩转化，预计相关企业的财务报表端将在后续季度迎来大幅改善，板块估值修复具备坚实的业绩支撑。
 

　　本轮CXO行业复苏，核心驱动力来自创新药产业链需求回暖。如GLP-1药物、创新多肽药物、ADC抗体偶联药物等热门赛道持续爆发，带来大量定制化CDMO生产订单。与此同时，国内CXO企业经过调整，叠加订单数量持续增长，行业进入上行阶段。而行业整体高景气度并非空谈，头部上市公司2026年一季度财报数据，直观印证了行业不断修复的现状。
 

　　以药明康德为例，2026年一季度，公司实现营业收入124.4亿元，同比增长28.8%，其中持续经营业务收入同比强劲增长39.4%，增长势头强劲。盈利端实现多口径大幅提升，经调整Non-IFRS归母净利润46.0亿元，同比大增71.7%。而展望全年，公司维持强劲业绩指引：预计全年整体收入513亿元至530亿元，持续经营业务收入同比增长18—22%，保持稳定且有韧性的经调整Non-IFRS归母净利润率水平。
 

　　值得关注的是，一季度药明康德业务增长动能充足，三大板块均实现双位数增长。化学业务(WuXiChemistry)一季度收入106.2亿元，同比增长43.7%，经调整Non-IFRS毛利率52.8%，同比提升5.4个百分点。其中小分子D&M业务收入69.3亿元，同比大幅增长80.1%。一季度小分子D&M管线新增分子328个，总规模达3550个，商业化及临床III期项目新增9个，后期项目持续推进。TIDES业务收入23.8亿元，客户数与服务分子数分别同比提升28%、59%，公司预计全年TIDES业务收入增长约40%，规模将超150亿元。为匹配客户需求，公司计划提前启动常州新基地建设，加速产能布局。此外，测试业务(WuXiTesting)一季度收入11.3亿元，同比增长27.4%。生物学业务(WuXiBiology)一季度收入6.7亿元，同比增长10.1%，该板块持续为公司引入超20%的新客户，依托体内外业务协同与非肿瘤业务优势，成为CRDMO生态重要引流入口，新分子业务收入占比同样超30%。
 

　　而得益于CRDMO业务模式的独特优势，药明康德持续经营业务在手订单达到近598亿元，赋能客户日益增长的创新需求。
 

　　而凯莱英紧抓行业发展风口，在夯实化学小分子业务稳健发展的同时，重点发力化学大分子等新兴赛道，凭借前沿核心技术与一体化产业服务能力，实现化学大分子业务高速增长。2025年，凯莱英医药集团实现营业收入66.70 亿元，其中化学大分子CDMO板块实现营业收入10.28亿元，同比增长123.72%；截至2026年3月末，TIDES相关在手订单金额同比增长127.59%，其中境外订单金额占比58.42%。
 

　　在技术方面，凯莱英已在TIDES领域应用酶连接、Tag辅助液相合成、连续多柱逆流溶剂梯度纯化(MCSGP)、PAT过程分析及连续裂解工艺等多项创新技术。在产能方面，目前企业多肽固相合成(SPPS)反应器总容积已超45000升，预计2026年底，多肽固相合成总产能将扩容至约69000升，寡核苷酸产能将由120摩尔提升至180摩尔，同时配套建设制剂车间及预充针生产线，搭建起原料药与制剂一体化供应体系。
 

　　有机构预计凯莱英2026-2028年收入分别为82/98/116亿元，同比增长24%/19%/18%，预计26-28年公司归母净利润分别为14/18.4/22.7亿元，分别同比增长24%/31%/24%，对应当前PE分别为29/22/18倍。机构表示，公司作为一体化CDMO企业，小分子CDMO业务增长稳健，新兴业务爆发式增长，客户资源、技术水平、运营效率、研发能力、项目储备均较前，头次覆盖，给予“买入”评级。
 

　　整体来看，当前CXO行业供需格局持续向好，订单、业绩、毛利率三大核心指标同步修复，行业景气度已从头部企业向全板块传导。随着创新药前沿赛道需求持续释放，叠加国内CXO企业技术迭代与产能升级，行业业绩增长确定性将进一步强化。在业绩兑现与估值修复双重逻辑加持下，CXO板块有望持续收获市场红利，具备长期配置价值。
 

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