【制药网 市场分析】步入2026年，资本市场流动性修复的积极信号持续释放，为创新药及产业链相关板块注入强劲动力。有机构认为，开年以来的流动性修复将带来一波明确的创新药β行情，看好突破前高。外需型CXO在新分子需求的驱动下，业绩持续超预期，有望和创新药实现共振。
在全球创新药研发向新分子领域聚焦的背景下，中国CXO企业已在多肽、寡核苷酸、ADC等前沿赛道确立竞争优势，普遍跻身全球一梯队。而相较于传统领域，新分子领域不仅收入水平更高，增速也更为迅猛，且毛利率具备显著优势，成为CXO板块的核心增长引擎。
分析指出，支撑这一高增长态势的核心逻辑清晰可见：充沛的在手订单为业绩增长提供确定性支撑，陡峭的产能扩张为承接更多订单奠定基础，而强劲的漏斗效应则保障了长期增长动能。多重利好叠加下，新分子领域CRDMO业务已进入加速上升通道，且凭借技术壁垒形成明显差异化竞争优势，进一步巩固了行业地位。
从投资策略来看，有机构推荐外需型且具备新分子布局优势的头部企业，包括药明合联、药明康德AH股、康龙化成AH股、凯莱英AH股。这些企业凭借全球化服务能力、深厚的技术积累和完善的产能布局，能够充分受益于全球新分子药物研发的浪潮，业绩增长确定性较强。
其中，药明康德等CXO头部企业的盈利预喜亦持续验证增长逻辑。根据药明康德1月12日发布的2025年度业绩预增公告显示，公司预计2025年度实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.4%。公司预计本期实现归属净利润约191.51亿元，同比增长约102.65%。对此，药明康德称，公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO(合同研究、开发与生产)业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性，不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率，推动业务持续稳健增长。
康龙化成近日也公布了2025年全年业绩预告，该集团预期2025年实现营收约138.72亿-142.4亿元，同比增长13%-16%;归属于上市公司股东的净利润约16.14亿-16.86亿元，同比下降6%-10%;扣非净利约15.07亿-15.62亿元，同比增长36%-41%;经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润约17.675亿-18.48亿元，同比增长10%-15%。
从药明康德和康龙化成的业绩来看，2025年药明康德每个季度营收同比都是2位数增长，环比也是正增长，说明订单一直都是在持续和恢复。而康龙化成同样每个季度营收同比也都是2位数增长，环比也是正增长，说明订单也一直都是在持续。有分析指出，内需型CXO 2025年订单端已大多回暖，收入端有望于26年起陆续反转，后续重点关注新签订单趋势。
此外，药明合联近日也发布正面盈利预告，公司预计2025年营收同比增长超45%；毛利同比增长超70%；经调整净利润同比增长超45%，扣除汇率变动影响后，该增长率预期将超过65%。
展望未来，随着流动性修复持续深化，创新药β行情的确定性不断增强，而CXO板块作为创新药研发的核心配套产业，将充分享受行业景气度提升的红利。外需型CXO凭借新分子领域的竞争优势，有望与创新药板块形成共振增长；内需型CXO则有望在订单回暖的基础上实现业绩反转，板块分化中孕育多元投资机会。在全球创新药产业持续发展的大背景下，具备核心技术优势、产能布局完善、客户资源优异的CXO头部企业，有望持快跑增长，成为资本市场长期关注的核心标的。
机构表示，外需CXO在2026年有望延续2025年的上行趋势，主要驱动力来自于订单增长：2025年以来头部CDMO公司仍保持较好增长，延续行业增长潜力；海外药企研发投入及医药投融资上行：2025年以来海外药企收入及研发费用维持稳健增长，美国降息落地预计将驱动医药投融资触底反弹等。
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