【制药网 市场分析】2024年的医药板块走势较为低迷，展望2025年，多家券商研究机构认为医药板块具有估值修复空间，其中有两大主线的逻辑仍将延续，分别是“创新”和“出海”。
就“创新”主线来看，国泰君安研报指出，创新药内外兼修，踏入黄金收获期。行业趋势向上，集采影响边际减弱，政策持续支持创新集采政策走向稳定成熟、常态化，影响边际减弱，创新药在医保谈判环节获得政策倾斜。近两年政策持续推动医药创新，顶层设计及地方配套全链条支持创新药发展，商业保险有望为我国药品市场带来增长新动力，整体行业趋势向上。
内外兼修方面，研发创新不断突破，BD出海势头强劲。当前创新药产业趋势向好，供给持续提速，多款国产创新药获批在即，有望带动新一轮放量。海内外研发侧重点有所不同，中国药企在多个领域( ADC、双抗等)已积累技术优势，出海势头尤为迅猛。BD交易为药企提供造血能力，合作标的向“全球新”的早期管线偏移。国际化形式走向多元化，NewCo模式兴起。多款重磅国产创新药在美国上市，国际化布局进入收获期。此外，创新药企加速进入收获期，且估值处近五年历史低位，期待后续板块估值回暖。
中信建投证券认为，全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，继续看好有全球竞争力的创新药公司，建议关注前沿技术，如创新药及制药(双抗及多抗、TCE、核药等)、器械(AI、脑机接口等)。
“出海”方面，随着国内整体药品销售增长乏力，越来越多药企寻求出海改善业绩。就在近日，恒瑞医药公告称，公司将具有自主知识产权的1类新药注射用SHR-4849项目，有偿许可给美国纳斯达克证券交易所上市公司IDEAYA Biosciences 公司。据悉，该笔交易的潜在付款总额达10.45亿美元，并且恒瑞医药将收取部分销售提成。该交易有望助力恒瑞医药打造业绩增长第二引擎，并加速融入全球药物创新网络。而在不久前，还有药明生物&杭州多禧生物、上海济煜医药等药企宣布药品借船出海。
招银国际在研报中表示，对外授权许可以及被并购是中国创新药出海的主要方式，全球相关交易市场规模较大。数据统计显示，2023年全球生命科学领域的所有收并购总交易价值(包括或有对价)为1980亿美元，同比上升37%；同期收并购交易数量同比下降27%，意味着单笔交易金额上升(约64%)。2023年全球生命科学领域的许可交易潜在价值总额为1574亿美元，与2022年基本持平；2023年单笔许可交易金额上升7%。从结构来看，中国Biotech企业的资金来源发生了深刻的变化，从股权融资为主，发展为股权融资、资产交易、药品销售共同驱动。
该行认为，长期来看，医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。
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