【制药网 市场分析】近日，有机构表示，医药板块估值经历较长时间调整，近期已呈现显著结构性修复趋势，2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益。其中，医药投融资有望复苏，二级市场行情回暖驱动一级市场投融资回升，CXO及上游景气度持续向好。而这种向好的趋势也体现在近期企业披露的三季报中。根据梳理，近期包括药明康德、泰格医药、九洲药业、博腾股份、康龙化成等一批医药CXO企业已经公布三季报。
其中药明康德2025年前三季度实现营业收入同比增长18.61%至328.57亿元；归母净利润同比增长84.84%至120.76亿元；扣非归母净利润同比增长42.51%至95.22亿元。这组数据清晰地表明，药明康德的增长兼具速度与质量。
对于这份高增长，药明康德解释称，主要系公司持续聚焦及加强CRDMO业务模式，营业收入持续增长，同时持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力。其中，被视为新增长极的TIDES(寡核苷酸和多肽)业务表现亮眼，前三季度收入同比飙升121.1%，达到78.4亿元。这背后是全球多肽药物的研发热潮，也得益于公司泰兴多肽产能的提前完成建设。
博腾股份今年前三季度实现营业收入25.44亿元，同比增长19.72%；归母净利润7991.54万元，扣非后净利润5367.88万元，均较上年同期大幅扭亏为盈，同比分别增长138.71%、125.14%。值得一提的是，公司新分子业务实现收入约4626.73万元，同比大增约255%。
据悉，2025年前三季度，博腾股份随着客户管线、产品管线的不断丰富和拓展，研发技术能力和产品交付能力的不断提升，公司面向国内及国际市场的总体业务均实现了平稳增长。与此同时，受益于公司营业收入增长，规模化效应显现，公司盈利能力恢复性提升。此外，公司持续落地降本增效和精益运营举措，运营效率提升，公司整体毛利率同比持续改善。
此外，泰格医药2025年前三季度实现营业收入为50.3亿元，同比减少了0.82%，；归母净利润同比上升25.5%至10.2亿元；其中第三季度，公司营业收入为17.8亿元，同比上升3.9%；归母净利润为6.37亿元，同比上升98.7%。这一业绩表现显示出公司在利润增长方面取得了显著进展。九洲药业2025年前三季度实现营业收入41.61亿元，同比增长4.92%；归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比增长18.51%，对于本期业绩增长的原因，公司财报显示，主要系销售业务增加、产品毛利增加所致。而康龙化成2025年第三季度实现营业收入36.45亿元，同比增长13.44%；归属于上市公司股东的净利润4.4亿元，同比增长42.52%。
分析指出，CXO 行业的回暖是政策、技术与市场多重因素共振的结果。在政策端，商保发展的支持政策改善了创新药支付环境，为研发需求释放提供基础；资金端，美联储降息周期开启带来流动性宽松，叠加国内创新药 BD 交易活跃，为研发投入注入活力。产业端的技术突破与效率提升更筑牢增长根基。以药明康德为例，其 TIDES 业务凭借连续流纯化工艺、GalNAc 递送平台等核心技术壁垒，实现成本降低、研发周期缩短。
2025 年三季度 CXO 企业的业绩答卷，清晰勾勒出行业从筑底到回升的发展轨迹。头部企业凭借技术壁垒与规模化优势快速发展，细分赛道企业依托特色业务实现突破。在支付端改善、投融资复苏与技术创新的多重驱动下，CXO 行业的结构性回暖有望持续，成为医药板块复苏的核心力量。
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