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　　【制药网 市场分析】近期，招银国际发布的研报为CXO行业注入一剂强心针，该行认为，在资本市场融资复苏、创新药出海交易升温以及美国降息等多重因素共振下，CXO 行业有望在2025年下半年(2H25E)迎来业绩修复，为行业发展前景勾勒出积极图景。
 

　　从行业基本面来看，国内创新药研发需求的回暖成为CXO行业复苏的重要基石。随着资本市场对创新药领域的信心逐步回升，融资环境持续改善，更多资金流向创新药研发环节，直接带动了对 CXO服务的需求增长。与此同时，创新药出海交易规模不断扩大，国内药企在全球市场的竞争力逐步提升，海外研发合作与商业化需求增加，进一步拓展了CXO行业的业务空间。值得关注的是，作为创新药研发关键资源的实验猴，其市场价格变化成为行业需求回暖的重要信号。数据显示，实验猴中标价格已从 2024 年中的约 8.5 万元回升至约 9 万元，价格的稳步上涨反映出下游研发活动的活跃度提升，间接印证了CXO行业订单需求的逐步复苏。
 

　　美国市场的政策动态与跨国药企的战略调整，也为CXO行业带来了新的发展机遇。此前，美国宣布自 2024 年 10 月 1 日起，对未在美国建设工厂的制药商的专利药品加征 100% 关税，这一政策曾引发市场对 CXO 行业出口业务的担忧。但招银国际分析指出，该政策对 CXO 行业的实际影响有限。一方面，多家跨国药企已提前布局美国本土产能建设，如礼来宣布未来 5 年在美国投入 270 亿美元、罗氏计划未来 5 年在美国投入 500 亿美元用于工厂和研发设施建设，这些企业将不受关税政策影响。另一方面，跨国药企在美国建设工厂的周期通常长达 5 年以上，在此期间，项目推进将面临美国政局变化、市场需求波动等诸多不确定性，短期内难以形成有效产能。更重要的是，当前跨国药企普遍面临专利悬崖压力，为维持盈利能力，纷纷推行严格的成本控制措施。而 CXO 外包服务能够帮助药企降低研发与生产环节的固定成本、提高运营效率，成为跨国药企应对成本压力的重要选择，这为 CXO 企业带来了稳定的订单需求支撑。
 

　　宏观经济环境的变化也为 CXO 行业业绩修复创造了有利条件。美国降息预期的升温，将降低市场融资成本，不仅有利于跨国药企扩大研发投入，也将提升资本市场对创新药及 CXO 板块的估值信心。在融资成本下降的背景下，创新药企业更有动力推进研发项目，进而带动 CXO 服务的需求增长。同时，降息也将改善市场整体流动性，为 CXO 行业相关企业的融资与发展提供更宽松的资金环境，助力行业加速复苏。
 

　　综合来看，CXO 行业正处于多重利好因素叠加的关键节点。国内创新药研发需求回暖奠定行业复苏基础，实验猴价格回升等细节印证需求端改善；美国关税政策对行业影响有限，跨国药企的成本控制需求与本土产能建设的长期不确定性，反而为 CXO 企业带来持续订单支撑；叠加美国降息带来的宏观环境红利，CXO 行业业绩修复的逻辑不断强化。尽管行业发展过程中仍可能面临全球市场波动、政策调整等不确定性因素，但从当前趋势来看，2025 年下半年有望成为 CXO 行业业绩拐点，行业整体发展前景值得期待。随着各项利好因素逐步落地，CXO 企业有望凭借技术优势与服务能力，抓住行业复苏机遇，实现业绩与估值的双重提升，为投资者与行业发展注入更多信心。
 

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